Ông hoàng giá trị

Tại New York, nếu như có một lớp quí tộc đầu tư Mỹ, Christopher Browne chính xác là một thành viên.

Ông là một trong 5 giám đốc điều hành của Tweedy Browne, một công ty đồng sáng lập cùng cha ông. Cha ông đã từng giao dịch cổ phiểu với Benjamin Graham, người sáng lập phương pháp phân tích chứng khoán hiện đại.

Sau này, khi người học trò vẻ vang nhất của Graham, nhà tỉ phú Warren Buffet, muốn kiểm soát công ty dệt đang trì trệ là Berkshire Hathaway, Tweedy Browne đã mua những cổ phiếu đó.

Căn cứ vào dòng dõi này, không có gì ngạc nhiên Browne trở thành người đại diện phát ngôn cho lý thuyết đầu tư của Graham và Buffet.

Ba quĩ chung của Tweedy Browne là 3 ví dụ chính xác về đầu tư giá trị-mua những cổ phần không được quan tâm giá trị thấp - và Browne đã viết một cuốn sách có thể là dễ hiểu nhất về chủ đề này, “Cuốn sách nhỏ về đầu tư giá trị”.

Tuy nhiên, ngay cả Browne cũng ngạc nhiên, khi phương pháp của ông đương đầu với một trong những người giàu có nhất Canada. Tháng 7 vừa qua, nghiên cứu săn tìm giá trị của Tweedy Browne về nhà xuất bản Canada Hollinger dần dẫn đến những lời buộc tội chủ tịch hội đồng quản trị của công ty Lord Conrad Black đã lừa gạt qua thư và các lời buộc tội khác (Các kế hoạch kháng cáo đen tối)

Nguyên tắc mua rẻ của Graham đã giúp các quĩ giá trị, bao gồm các cổ phiếu Tweedy Browne, thoát khỏi tình trạng các cổ phiếu ngành công nghệ trong thời kì phát triển bong bóng của các công ty dotcom; và trong khi quĩ giá trị đã trì trệ gần đây, mức lợi nhuận 5 năm của những quĩ này vẫn là cao nhất trong nhiều phương pháp đầu tư chính thống.

Trong một cuộc trao đổi gần đây với phụ trách biên tập Eric Schurenberg, Browne đã giải thich nguyên.

Hỏi: Trong cuốn sách của ông, ông nói rằng đầu tư giá trị tạo ra kết quả tốt hơn bất kì chiến lược nào khác. Phát biểu đó rất chắc chắn?

Trả lời: Đừng dùng lời của tôi để diễn giải điều nó. Có nhiều nghiên cứu học thuật đã xác nhận rằng nếu bạn mua các cổ phần bị mà bị đánh giá thấp giá trị bằng các thước đo đơn giản như giá trị thấp/lợi nhuận (P/E) thu được và giá trị/tỉ lệ đăng kí (P/B) và bạn kiên nhẫn, về lâu dài bạn có thể đánh bại các chiến lược khác.

Câu hỏi. Đó có phải là tất cả những thứ ông cần, tỉ lệ P/E và P/B thấp?

Trả lời. Bản chất trong phương pháp của Graham là việc mua lại các doanh nghiệp thấp hơn giá trị thực bên trong của chúng, điều này giúp chính bạn có được một mức lợi nhuận lớn an toàn. Chúng ta giống như những chủ ngân hàng nhìn vào các khoản cho vay.

Chúng tôi đặt ra các câu hỏi, doanh nghiệp đáng giá bao nhiêu? Các công ty giống như vậy đã bán vì điều gì? Mức giá đó có thể giải thích? Và chúng ta có thể mua những cổ phần đó với mức giá thấp hơn nhiều không?

Câu hỏi. Vấn đề là những cổ phiếu rẻ có thể sẽ vẫn rẻ?

Trả lời: Một cổ phiếu có thể mất một tuần để có thể tăng lên đạt giá trị thật của nó, hoặc mất 5 năm hoặc có thể không bao giờ. Nhưng không thường xuyên như vậy. Vài năm trở lại đây, chúng ta đã mua vào Central Newspaper, được kiểm soát bởi sự độc quyền gia đình Pulliam và gia đình Dan Quayle.

Một điều khoản độc quyền ngăn công ty bị bán trừ khi sự độc quyền áp dụng việc bỏ phiếu để thực hiện việc kiểm soát. Người ta đã cho rằng ‘Đó là đồng tiền chết người. Gia đình không thể bán”

Nhưng chúng tôi nói “Nó rẻ. Mặt bất lợi của chúng ta là gì”

Có vẻ như có ít điều khoản cho phép gia đình lờ đi văn bản kiểm soát đó nếu các giấy tờ này bị cảnh báo sẽ mất. Chúng tôi thậm chí không biết nó đã ở đó. Nhưng trong thời gian ít hơn 1 năm, một số thành viên trong gia đình này muốn có nó và cho rằng Internet đã đe dọa sự tồn tại của các giấy tờ này. Họ đã bán cho Gannett với một mức giá hậu hĩnh.

Câu hỏi: Williaam Sharpe, người đã từng đạt giải Nobel, cho rằng đối với một chiến lược để chiến đấu lâu dài trên thị trường, cần phải khai khác các lỗ hổng cố hữu mà các nhà đầu tư định giá cổ phiếu. Phưong pháp giá trị này có áp dụng điều đó không?

Trả lời: Hầu hết mọi người mong muốn được sở hữu những cổ phiếu hấp dẫn và tăng trưởng nhanh. Nhưng theo Buffet, bạn cần phải trả một mức giá để người ta có thể vui vẻ chấp nhận. Khi là nhà đầu tư giá trị, bạn phải đôi khi phải biết kìm lại và mua một cổ phiếu không thua lỗ vì nó rẻ. Sau đó bạn phải kiên nhẫn.

Nhiều người trong công ty của tôi đã gặp phải nhiều khó khăn. Nó giống như việc họ sợ rằng một số khách hàng hay ông chủ sẽ nói rằng “Ngài chưa hề giao dịch trong 5 tháng qua! Chúng tôi sẽ trả gì cho anh đây?”

Có các nhà đầu tư loại A. Nhà đầu tư giá trị loại B-không dễ bị kích thích, không tự cao tự đại.

Câu hỏi: Nhà đầu tư loại B có thách thức Lord Black không?

Trả lời: Đầu tư giá trị có nhiều liên quan với nó. Khi chúng ta lún sâu vào tài chính của Hollinger, chúng tôi đã tức giận nhưng chúng tôi đã quyết định theo đuổi nó.

Câu hỏi. Liệu các nhà đầu tư loại B có đủ để sở hữu các cổ phiếu tài chính không?

Trả lời. Có nhưng chúng ta có những tổn thất tín dụng rất hạn chế như PNC Financial, U.S.Bancorp và Lloyds. Loại thứ nhất đạt mức lợi nhuận gần 4%, loại thứ 2 là hơn 5 %. Lloyds có thể dành quyền kiểm soát. Khi người ta nhận ra rằng không có nhà kho chứa đầy các tín dụng rủi ro này quay trở lại, các cổ phiếu này sẽ tăng trưởng trở lại.

Câu hỏi. Ông đã từng bao giờ mua cổ phiếu tăng trưởng?

Trả lời. Chắc chắn nếu như ở một mức giá hợp lý. Tôi chỉ muốn ngủ vào buổi tối. Về cá nhân tôi, tôi luôn giữ chi tiêu trong 2 năm bằng tiền mặt. Dù chuyện gì xảy ra trên thi trường, tôi vẫn luôn có lợi nhuận.

Câu hỏi. Ông có lo ngại về một vài điều mà ông không định kể cho chúng tôi không?

Trả lời. Không, không hề. Mức lạm phát là 2 %; chúng ta thực tế có đầy đủ việc làm. Tôi không nghĩ tình hình như vậy là xấu. Tôi chỉ mong một một mức lợi nhuận an toàn.

Đào Việt Thắng dịch, theo CNN